[요약]
기업개요
아트라스BX는 자동차용 납축전지 전문기업(매출액의 98.5% 자동차용, 1.5% 산업용)으로 글로
벌 M/S 6위, 국내에서는 세방전지에 이어 M/S 2위 기업이다. 연간 생산 Capa는 890대 수준이
며, 향후에는 상대적으로 마진율이 높은 산업용 납축전지의 생산비중을 늘릴 계획을 가지고 있
다.
투자포인트
1. 지나친 저평가: 2010F PER 3.4배, EV/EBITDA 1.4배
2010년 큰 폭의 이익 성장에도 불구하고 동사의 PER은 3.4배(2010F EPS 5,705원 적용, 2009년
~2013년 EPS growth 4.6% 전망), EV/EBITDA 1.4배로 저평가를 보이고 있다. 이는 동사의 과
거 5년 평균 PER 7.0배 보다 낮으며, Global peer group PER 10.1배 보다 저평가를 보이고 있
는 것이다.
2. 과거와는 다른 마진율 구조→저평가 받을 이유 없다!
동사는 2006년 이후 제품가격 인상(ASP: 2006년 26,400원 → 2008년 49,700원, CAGR +37.2%)
으로 과거의 저마진 구조(2005년~2007년 평균 OP margin 1.8%)에서 고마진 구조로 변화(200
8년~2010년 평균 OP margin 17.7%)하였다. 현재 동사의 거래선 중 45%(주로 대형 거래선)는
납가에 연동하는 판가계약을 하고 있고, 나머지 55%(주로 중소형 거래선, 상대적으로 가격 협상
력이 좋기 때문에 마진이 높음)도 납가 변동을 판가에 반영하여 수시로 계약변경을 하고 있어 향
후에도 일정 수준의 마진율은 유지될 것으로 기대된다.
[요약]
기업개요
아트라스BX는 자동차용 납축전지 전문기업(매출액의 98.5% 자동차용, 1.5% 산업용)으로 글로
벌 M/S 6위, 국내에서는 세방전지에 이어 M/S 2위 기업이다. 연간 생산 Capa는 890대 수준이
며, 향후에는 상대적으로 마진율이 높은 산업용 납축전지의 생산비중을 늘릴 계획을 가지고 있
다.
투자포인트
1. 지나친 저평가: 2010F PER 3.4배, EV/EBITDA 1.4배
2010년 큰 폭의 이익 성장에도 불구하고 동사의 PER은 3.4배(2010F EPS 5,705원 적용, 2009년
~2013년 EPS growth 4.6% 전망), EV/EBITDA 1.4배로 저평가를 보이고 있다. 이는 동사의 과
거 5년 평균 PER 7.0배 보다 낮으며, Global peer group PER 10.1배 보다 저평가를 보이고 있
는 것이다.
2. 과거와는 다른 마진율 구조→저평가 받을 이유 없다!
동사는 2006년 이후 제품가격 인상(ASP: 2006년 26,400원 → 2008년 49,700원, CAGR +37.2%)
으로 과거의 저마진 구조(2005년~2007년 평균 OP margin 1.8%)에서 고마진 구조로 변화(200
8년~2010년 평균 OP margin 17.7%)하였다. 현재 동사의 거래선 중 45%(주로 대형 거래선)는
납가에 연동하는 판가계약을 하고 있고, 나머지 55%(주로 중소형 거래선, 상대적으로 가격 협상
력이 좋기 때문에 마진이 높음)도 납가 변동을 판가에 반영하여 수시로 계약변경을 하고 있어 향
후에도 일정 수준의 마진율은 유지될 것으로 기대된다.
1. 사업의 개요
가. 업계의 현황
(1) 축전지는 크게 충전이 불가능한 1차전지와 충전이 가능한 2차전지로 구분되어지며, 다시 2
차전지는 연축전지와 비연축전지로 나눌수 있습니다.
부분별로는 완성차에 납품하는 OEM시장과 보수용시장인 A/S시장으로 이루어져 있으며, 용도
별로는 자동차용, 이륜차용, 특수용 등으로 구분할 수 있습니다.
제품의 품질향상과 수명연장으로 교체주기가 길어짐에 따라 교체시장의 판매둔화가두드러지고
있고, 수출의 경우 국내제품의 우수한 품질, 가격경쟁력 및 브랜드 인지도의 향상을 바탕으로 꾸
준한 성장세를 기록하고 있습니다. 축전지업계의 수익성에 직접 영향을 미치는 원재료인 납은 L
ME 가격 및 환율이 원가의 변동에 큰 영향을 주며, 수출이 높은 비중을 차지함에 따라 세계경기
의 변화에 영향을 받습니다.
(2) 국내축전지 생산업체는 당사를 포함해서 10여개 사가 있으며 그 중 당사를 포함하여 세방전
지, 성우오토모티브, 델코 4개사가 시장의 93%이상을 점유하는 과점체제를 구축하고 있습니
다. 그 외의 경쟁요인으로는 품질, 가격, 거래처 다양화 등이 있습니다.
| [축전지 4대 업계 매출 현황표] |
(단위:억원) |
| 사업년도 |
구분 |
아트라스비엑스 |
세방전지 |
델코전지 |
성우오토모티브 |
| 2009년 |
매출액 |
3,725 |
6,272 |
2,472 |
1,951 |
| 매출액증감율 |
(-)8.7% |
0.4% |
(-)11.1% |
6.1% |
| 점유율 |
24.0% |
40.5% |
15.9% |
12.6% |
| 2008년 |
매출액 |
4,079 |
6,246 |
2,781 |
1,840 |
| 매출액증감율 |
32.0% |
25.9% |
34.5% |
44.2% |
| 점유율 |
25.5% |
39.0% |
17.4% |
11.5% |
| 2007년 |
매출액 |
3,089 |
4,963 |
2,068 |
1,276 |
| 매출액증감율 |
45.4% |
55.3% |
32.1% |
29.1% |
| 점유율 |
25.7% |
41.4% |
17.2% |
10.6% |
※ 타사의 2009년도 감사보고서상의 매출액을 기준으로 하였으며, 기타 업체는 제외 된 수치
입니다.
나. 회사의 현황
(1) 영업개황
1944년 이산주식회사라는 이름으로 설립된 이래 자동차용 축전지에서 선박용, 산업용 배터리
에 이르기까지 끊임없는 변화와 성장을 통해 국내 전지업계를 이끌어가는 배터리 전문업체로 성
장하였습니다. 지난 2001년 전주에 준공한 연산 320만 대 규모의 전주공장을 포함, 연산 940만
대의 축전지 생산능력을 바탕으로 ATLASBX는 세계 6위의 배터리업체로 비상하였습니다.
1977년 한국타이어에 인수된 후에는 타이어 유통조직과의 통합으로 영업망을 확대하는 등 꾸
준한 성장을 이루었습니다. 1990년대 초반, 기술연구소를 설립하여 제품의 선진화와 세계일류
상품화 사업체로 확고하게 자리매김하였습니다. 특히 1994년 KOSDAQ 등록으로 직접 금융시
장 내에서의 자금조달을 원활히 할 수 있는 기틀을 마련하였습니다.
1990년대 후반에는 QS-9000, ISO-9001, ISO-14001 인증을 거쳐 2004년 ISO/TS16949 인증
까지 획득하여 국내 축전지 업계의 최고 기업의 반열에 오르고, 2007년에는 국내 배터리 업계 최
초로 수출 2억불 탑을, 2008년에는 수출 3억불 탑을 수상했습니다. 또한 2009년에는 지식경제부
로부터 배터리 업체 최초로 R마크를 획득하여 품질에 있어서 최고임을 인정받았습니다.
2009년에는 세계의 친환경 에너지 확산 추세에 발 맞추어 지식경제부 주관의 스마트그리드 실
증사업에 납축전지 업체로는 유일하게 참여하는 쾌거를 이루어 내어 친환경 에너지 전문기업으
로의 위상을 드높임은 물론 새로운 도약의 계기를 만들어 지속성장을 이루어 나가고 있습니다.
- 당사의 제66기(2010년) 반기의 생산은 전년 동반기 대비 12.0% 증가한 4,356천대를 생산하였
으며, 매출액은 28.2% 증가한 217,466백만원을 달성하였으며, 영업이익과 당기순이익은 전년
동반기 대비 각각 1.7%와 9.1% 증가한 36,789백만원 및 30,231백만원을 달성하였습니다.
| [생산 및 판매 현황] |
(단위:수량(천대), 금액(백만원)) |
| 구분 |
제 66 기 반기 |
제 65 기 반기 |
제 65 기 |
제 64 기 |
| 수량 |
금액 |
수량 |
금액 |
수량 |
금액 |
수량 |
금액 |
| 생산 |
4,356 |
|
3,890 |
- |
8,342 |
- |
8,199 |
- |
| 매출 |
4,606 |
217,466 |
4,029 |
169,578 |
8,800 |
372,530 |
8,174 |
407,861 |
- 향후에도 저희 아트라스비엑스는 고부가가치 제품의 비중을 확대하고 기술경쟁력 및 경영효
율성을 제고하여 'Global Standard' 수준의 경쟁력을 갖춘 기업으로 거듭나기 위해 최선을 다하
겠습니다.
(2) 시장점유율
1) 국내시장 매출액 점유율(수출포함)
| 년 도 |
시장점유율 |
| 2009 |
24.0% |
| 2008 |
25.5% |
| 2007 |
25.7% |
2) 2009년 경쟁사별 매출점유율
| 회사명 |
시장점유율 |
| 아트라스비엑스 |
24.0% |
| 세방전지 |
40.5% |
| 성우오토모티브 |
12.6% |
| 델코 |
15.9% |
※ 2009년 매출점유율 산출근거
| 구 분 |
아트라스비엑스 |
세방전지 |
델코전지 |
성우오토모티브 |
기타 |
합 계 |
| 매출액 |
3,725 |
6,272 |
2,472 |
1,951 |
1,080 |
155,500 |
| 점유율 |
24.0% |
40.5% |
15.9% |
12.6% |
7.0% |
100% |
[자료근거: 2009년 감사보고서상의 손익계산서 참조]
(3) 조직도
 |
|
(주)아트라스비엑스 전사조직도 |
2. 사업부문의 재무현황
| 사 업 부 문 |
축전지제조업 |
합 계 |
| 제 66(당) 반기 |
제 65(전) 반기 |
제 66(당) 반기 |
제 65(전) 반기 |
| 매 출 액 |
217,466 |
169,578 |
217,466 |
169,578 |
| 영업이익 |
36,789 |
36,158 |
36,789 |
36,158 |
| 자 산 |
241,454 |
207,042 |
241,454 |
207,042 |
3. 신규사업 등의 내용 및 전망
당사는 향후 큰 성장이 기대되는 Smart Grid 분야에 진출하기 위해 지식경제부와 전력산업원
천 기술개발산업 협약을 체결하여 그 사업을 진행중에 있습니다. 전체 사업 중 한국전력공사의
스마트 리뉴어블 컨소시엄에 참여, 태양광 발전 전력 저장용 배터리를 개발 및 설치 할 계획 입
니다.
향후 Smart Grid의 필수 요소가 될 것으로 예상되는 전력저장용 2차전지 분야는 시장 확대가
예상됨에 따라 많은 기업들이 신성장동력으로 삼아 다양한 2차전지들을 개발 중에 있습니다. 당
사는 경제적인 가격 및 안정성을 바탕으로 기존 연축전지의 단점을 극복하기 위해 장수명화, 충
전수입성 향상등을 연구하고 있으며 이를 통해 전력 저장용 배터리 분야에서 회사의 새로운 이
익모델을 확보 할 것으로 전망됩니다.
1단계 협약 기간 동안의 정부 출연금 및 당사부담금을 합한 예상투자금액은 272백만원이며 201
0년 내에 제품 개발을 완료 하여 제주도 Smart Grid 실증단지에 장착 및 실증할 예정 입니다.
4. 주요 제품
가. 주요 제품
| 사업부문 |
매출유형 |
품 목 |
구체적용도 |
주요상표등 |
매출액 |
비율 |
| 축 전 지 |
제 품 |
배터리 |
차량용 |
ATLAS등 |
214,347 |
98.6% |
| 상 품 |
배터리 |
산업용 |
- |
3,119 |
1.4% |
| 계 |
217,466 |
100% |
나. 주요 제품 등의 가격변동추이
| 구 분 |
제 66 기 반기 |
제 65 기 |
제 64 기 |
| 축전지 |
48,320 |
43,110 |
50,502 |
※ 산출기준 : 반기 및 년 합산에 의한 평균단가
5. 주요 원재료 등의 현황
가. 주요 원재료
| 사업부문 |
매입유형 |
품 목 |
구체적용도 |
매입액 |
비율(%) |
비 고 |
| 축전지 |
원재료 |
鉛(연) |
축전지제조 |
114,679 |
83% |
|
| 부재료 |
전조,카바등 |
축전지제조 |
24,292 |
17% |
|
| 계 |
138,971 |
100% |
|
나. 주요 원재료 등의 가격변동추이
| 구 분 |
제66기 반기 |
제65기 |
제 64 기 |
| 납(LME 연가) |
2083.50 |
1,719.27 |
2,084.76 |
(1) 산출기준 : 2010년 반기 평균 단가
(2) 주요 가격 변동요인
- 국제 원재료(연) 가격이 2003년 이후 2007년까지 지속적으로 상승하였으며, 2009년 국제원자
재(연) 가격은 2008년 대비 17.5% 하락하였으며, 2010년 반기는 2009년대비 21.2% 상승 하였
음.
6. 생산 및 설비에 관한 사항
가. 생산능력 및 생산능력 산출근거
(1) 생산능력
| 사업부문 |
품 목 |
사업소 |
제66기 반기 |
제65기 반기 |
제 65 기 |
제 64 기 |
| 축전지 |
차량용 |
대 전 |
2,795 |
2,806 |
5,926 |
5,782 |
| 전 주 |
1,637 |
1,548 |
3,166 |
3,027 |
| 소 계 |
4,432 |
4,354 |
9,092 |
8,809 |
| 합 계 |
4,432 |
4,354 |
9,092 |
8,809 |
(2) 생산능력 산출근거
1) 산출방법 등
① 산출기준 : 사업소별 생산능력(설비, 인원) 검토하여 산출
② 산출방법 : 월별작업일수 × 작업시간 × 설비가동능력(가동 LINE기준) = 생산량
2) 평균가동시간
| 구 분 |
일평균가동시간 |
실가동일수 |
가능가동일수 |
| 대전공장 |
24 |
173일 |
181일 |
| 전주공장 |
24 |
173일 |
181일 |
나. 생산실적 및 가동률
(1) 생산실적
| 사업부문 |
품 목 |
사업소 |
제66기 반기 |
제65기 반기 |
제 65 기 |
제 64 기 |
| 축전지 |
차량용 |
대 전 |
2,720 |
2,482 |
5,360 |
5,260 |
| 전 주 |
1,636 |
1,408 |
2,982 |
2,939 |
| 합계 |
4,356 |
3,890 |
8,342 |
8,199 |
(2) 가동률
| 사업소(사업부문) |
반기 가동가능시간 |
반기 실제가동시간 |
평균가동률 |
| 대전공장 |
4,344 |
4,140 |
95.3% |
| 전주공장 |
4,344 |
4,140 |
95.3% |
| 합 계 |
8,688 |
8,280 |
95.3% |
|
Home
> 커뮤니티
[기업리서치]
공지사항
도전1억Club신청해요!
