어빙 칸(Irving Kahn)은 일주일에 사흘 맨해튼의 집에서 택시를 타고 자기 투자회사 칸 브라더스 사무실에 출근한다.
놀라운 일이 아니라고 생각할지 모르지만, 칸은 올해로 108세다.
그의 월가 경력은 1929년의 시장 붕괴 이전에 시작됐고, 지금까지 수 십 년 동안 대공황, 제2차 세계 대전, 냉전 및 최근의 금융 위기가 일어났으며, 그 외 사소한 위기가 있었다.
그 와중에도 그는 꿋꿋이 투자를 진행해왔다.
많은 전문 투자자들은 장기적 접근 방식의 중요성을 강조하지만, 칸만큼 그 말에 권위가 실린 위치에 있는 이는 드물다.
텔레그레프(Telegraph)에서는 그와의 독점 인터뷰를 통해 그의 오랜 투자 경력을 뒤돌아보고, 투자자로서 그의 전략에 영향을 주었던 주요 사건들을 살펴보았다.
칸은 “내 초기 시절 주식 시장은 투기꾼들이 지배하고 있었습니다.”라면서, “소수의 대형 기관들만이 국채와 건실한 기업들의 주식에 집중하면서 진지한 투자를 했었죠.”라고 말한다.
1929년 뜨거웠던 여름, 투기로 인해 “주가는 비이성적인 수준까지 상승했어요."라고 그는 말한다. 따라서 그는 돈을 벌 수 있는 방법은 특정 종목을 공매로 하는 것이라고 결정했다. 즉, 그는 주가의 상승이 아니라 하락에서 돈을 벌었다.
<20대의 어빙 칸>
그는 “내 선명한 기억 중 하나가 첫 번째 거래였습니다. 광산 회사 마그마 쿠퍼를 공매도했습니다.”라고 회상하면서, “한 친척에게 돈을 빌렸죠. 그는 내가 실패할 것이라고 확신하면서도, 친절하게 돈을 빌려주었습니다. 그는 강세장과 반대로 베팅하는 것은 바보나 하는 짓이라고 말했어요.” 하지만 그해 가을 월스트리트가 붕괴하기 시작하자, 칸은 자금을 거의 두 배로 불릴 수 있었다. “이것은 기업이나 산업에 대한 커다란 열정이 일반적으로 얼마나 커다란 위험의 징조인지 보여주는 아주 좋은 사례입니다.”라고 그는 말한다.
월스트리트의 붕괴 효과는 최근의 금융 위기의 여파와는 아주 달랐다고 칸은 말한다. “1929년의 붕괴는 최근 위기처럼 부동산 거품에서 시작되었지만, 또한 다른 점도 많습니다. 많은 개인 투자자들이 (빌린 돈으로) 레버리지 투자에 나섰었기 때문에, 포트폴리오가 전멸될 수밖에 없었습니다.”라고 그는 말한다.
“또 법적 보호 장치도 없었습니다. 증권법이라는 게 없었죠. 최근 위기가 일어나기 전, 모두가 시스템에 결함이 있음을 알고 있지만, 적어도 어느 정도의 보호 장치가 있었습니다. 20세기에는 아무것도 없었어요. 대공황으로 치닫고 있을 당시, 센트럴 파크에는 갈 곳 없는 노숙자 가족들이 빵을 얻기 위해 긴 줄을 잇고 있었습니다.”
하지만 위험한 기업을 공매도한 초기의 성공 이후, 칸의 접근 방식은 변했다. 주식 시장 대비 저평가된 견고한 기업을 찾아내, 보유하는 것이었다. 또한 돈을 빌려 투자하던 (레버리지) 방식에서 등을 돌렸다. 그는 “보수적으로 투자했고, 레버리지를 피하려고 노력했습니다. 겸손한 생활 방식으로 사는 것 또한 도움이 되었죠.”라고 말한다.
변화의 계기가 되었던 촉매는 “가치 투자”를 발명한 벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)과 같이 일한 것이었다.
칸은 이렇게 말한다: “30대의 벤저민 그레이엄과 동료들이 증권 분석과 가치 투자라는 개념을 개발했고, 그 이후 내 인생의 중심이 되었습니다. 가치 투자는 투기의 반대말로 분석적 투자를 위한 청사진이 되었습니다.”
그레이엄은 뉴욕의 컬럼비아 대학의 강사였고, 그의 학생 중에는 워렌 버핏이 포함되어 있었으며, 칸은 그의 조교였다. “그들은 함께 컬럼비아까지 지하철을 타고 다녔습니다.”라고 어빙 칸의 아들이자 투자 가업을 잇고 있는 톰 칸은 말한다.
가치 투자자로서 벤저민 그레이엄은 기업의 진정한 가치를 계산하기 위해 노력해야 하고, 가격이 실질적으로 더 낮은 경우에만 주식을 매수해야 한다고 믿고 있었다.
<현재의 어빙 칸>
어빙 칸은 이렇게 말합니다: “대공황 기간 동안, 나는 엄청 할인된 가격에 거래되고 있는 종목들을 찾을 수 있었습니다. 누구나 재무제표를 공부하면 ‘50센트에 팔리고 있는 1달러짜리’ 종목을 찾을 수 있음을 벤저민 그레이엄에게 배웠죠. 그는 이것을 ‘안전 마진’이라 불렀고, 위험과 관련해 여전히 가장 중요한 개념입니다.”
실제로, 그는 오늘날에도 동일한 방법을 사용하고 있다. “최근의 금융 위기와 다른 투매 시기 동안, 톰과 나는 할인된 가격에 팔리고 있지만, 인내심을 갖는다면 다시 제자리로 돌아올 수 있는 좋은 기업을 찾았습니다. 만일 시장이 고평가되어 있다면, 투자자는 기꺼이 기다릴 줄 알아야 합니다.”
그는 “좋은 기업이지만 고평가된 기업이 항상 있습니다. 원칙을 가진 투자자라면 이런 기업은 피할 것입니다. 워렌 버핏이 정확히 말한 것처럼, 좋은 투자자라면 시장에서 유행하는 것과 반대로 하는 기질을 지녀야 합니다. 모든 위기 기간 동안에 걸쳐, 가치 투자를 고집한 것이 자본을 보존하고 키우는데 도움이 되었습니다.”라고 덧붙인다.
“투자자들은 자신이 첫 번째 할 일이 자본을 지키는 것임을 명심해야 합니다. 그다음 이 자본으로 수익률을 추구하는 것이 두 번째로 할 일입니다.”
오늘날의 시장
칸은 미국의 벤치마크 S&P 500 지수가 계속해서 신고점을 기록하고 있는 오늘날의 시장에서 저렴한 투자수단이 별로 없다고 말한다.
“시장에 대해 거드름을 피우지 않으려고 노력하지만, 오늘날의 시장을 바라볼 때 내 아들과 나는 가치의 사례를 거의 찾을 수 없다고 말할 수 있습니다. 이런 상황은 일반적으로 투기가 널리 판치고 있음을 의미합니다.”라고 그는 말한다.
“하지만 언제 조류가 뒤바뀔지 아무도 모릅니다. 레버리지를 사용하고 있는 이들, 단기 거래에 임하고 있는 이들, 그리고 고점에서 매수한 이들은 영구적인 자본 손실에 노출되어 있습니다. 나는 천천히 꾸준한 것을 더 좋아합니다. 나는 기업을 공부하고, 4~5년에 걸쳐 얼마만큼의 수익률을 가져다줄지 생각해 봅니다. 나는 한 종목이 하락할 때, 그 고비를 넘길 시간을 가지고, 더 낮은 가격에서 더 매수할 기회를 엿봅니다. 한 종목에 대한 처음 투자 결정 사항이 변하지 않는 한, 그 종목이 하락할 때 더 많이 매수하길 좋아합니다.”
그는 칸 브라더스에서의 투자 결정 방식을 설명한다. “아들 톰이 회사를 운영하고, 손자 앤드류가 애널리스트 중 한 명으로 일하고 있습니다. 우리 셋과 우리 팀은 기업들의 장점에 대해 토론하길 즐깁니다. 때로 우리는 의견을 달리하는 경우도 있는데, 이 또한 재밌는 일이죠.”
“우리는 기본적으로 다른 이들이 놓치고 있는 가치를 찾고 있습니다. 우리의 생각은 시장에서 널리 유행하는 시각과 달라야만 합니다. 투자자들이 시장에서 도망칠 때, 향후 몇 년 후 결실을 맺게 될 합리적인 종목을 찾습니다. 우리의 목표는 항상 장기간 동안 합리적인 수익률을 추구하는 것입니다. 사람들이 단기적 시각으로 바라보는지 모르겠어요. 내 인생에서 나는 수십 년을 바라보며 투자해 왔습니다. 그 과정에서 단기 차익을 노리는 것은 도움이 되지 못 했습니다.”
개인 투자자를 위한 조언
칸은 이렇게 말한다: “개인 투자자라면 라디오, 텔레비전 그리고 인터넷에서 들리는 일반적인 의견을 무시하십시오. 도움이 안 됩니다. 사람들은 ‘저점 매수, 고점 매도’를 외치고 있지만, 군중을 따라다니면 결코 이룰 수 없는 일입니다.”
"자신의 충동을 영향받지 않을 수 있는 원칙과 중용을 지녀야 합니다. 시장에 관한 한 인간은 정확히 말해 잘못된 본능을 지니고 있습니다. 이런 사실을 이해할 수 있다면, 상승장에서는 매수에, 하락장에서는 매도에 동참하고 싶은 충동을 이겨낼 수 있을 것입니다. 복리의 힘을 기억하는 것 또한 도움이 될 것입니다. (복리의 힘을 기억한다면) 굳이 자본을 키우기 위해 수익률에 신경 쓸 필요가 없습니다.
톰 칸(Tom Kahn)은 이렇게 덧붙입니다: “월스트리트가 까다로운 곳입니다 - 인터넷을 통해 모든 이들이 모든 것을 알고 있습니다. 하지만 아버지는 항상 극단적으로 분석적이었습니다. 그 분은 연례 보고서 한 다발을 집으로 가져와, 저녁 식사 도중에도 읽으셨죠.”
“하지만 그분은 주요 재무 정보가 있는 뒷부분부터 읽으셨습니다.”
자기 아버지의 장수의 비결을 묻는 질문에 그는 이렇게 말한다: “75%는 유전이라고 생각해요. 좋은 식습관 같은 것은 없습니다. 치즈 버거나 샐러드 다 좋아하시고, 상당한 분량의 고기를 드십니다. 그리고 50세까지 담배를 피셨어요.”
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글: Richard Evans ㅣ 2014년 8월 23일 ㅣ 출처: Telegraph
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