가치투자 실전매뉴얼 -존 미하일레비치(2013)
책 앞뒤를 온통 유명한 사람들이 뒤덮고 있네요...
옮긴이 -이건 (우리나라 최고의 투자분야 전문번역가)
감수 -신진오 (신영증권출신, 전 가치투자자협회 회장, 밸류리더스 회장)
추천사 -홍춘욱(한국형 탑다운전략, 전 국민은행 애널리스트, 현 국민은행 기금운용본부)
책속에는 수백명의 전업, 현업 투자가들의 이름이 언급됩니다. 책 자체가 100여명의 펀드매니져와의 인터뷰로 이루어져 있다고 합니다. 내용이 장황한 면이 없진 않습니다만 가치투자에 대해새 깊은 이해를 할 수 있을 것 같습니다. 마법공식도 소개되고, 우리나라 페트라 투자자문의 용환석 대표도 소개됩니다.
1장 투자를 버핏에게 맡길까, 내가 직접할까?
보수만 비싸고 수익이 형편없는 펀드보다는 차라리 내가 가치투자하는 게 낫다는 내용입니다.
.직접 주식투자를 하기위한 마음가짐.
1) 자본 배분자의 관점에서 보라 -주가가 오를 기업을 사는 게 아니라, 버핏처럼 투자자본에 대해 장기간 높은 복리수익을 올려주는 주체로 간주하라.
2) 투자대상 기업의 규모보다 자신의 포트폴리오를 먼저 생각하는 오류를 범하지 말고, 자본이익률이 가장 높을 것으로 예상되는 기업에 세계적으로 자본을 배분한다고 상상하라.
3) 모든 책임은 내가 진다. 장기적으로 주가가 상승해서가 아니라 회사가 이익을 많이 내서 투자수익을 얻는다고 생각한다.
4) 종목선택의 틀
(1) 대체원가보다 낮은 가격에 회사의 순자산을 살 수 있는가(상한선)?
(2) 순자산 가치가 청산가격보다 비싼가(하한선)?
(3) (이익수익률)기업가치에 비해 EBIT이 매력적인가?
(4) (자본이익률)투입자본 대비 EBIT이 매력적인가?
2장 심층가치 :벤자민 그레이엄의 바겐헌팅 스타일
내재가치를 파악해서, 유형자산 기준으로 싼 경우에만 투자... 현대에는 이렇게 싼 종목이 많지 않고 시장에서 소외되는 경우가 많으므로 투자하기 어렵다.
3장 복합기업 :숨은 자산을 찾아내는 확실한 방법
복합기업이 주로 보유하는 초과 자산은 현금, 현금성 자산, 타회사지분, 부동산 등이다. 여러 사업의 속성이 이질적이서 서로 다른 평가 기업을 적용하는 상황이 되면, 기업 단위 데이터로 추정한 회사 가치와, 사업별로 평가해서 더한 회사 가치가 크게 다를 수 있다.
4장 그린블라트의 마법공식 :싸고 좋은 회사 걸러내기
. 그린블라트 스타일 마법종목에 던져야 할 질문
1) 경쟁우위의 지속성이 있는가
2) 재투자수익률이 높은가
3) 경영진의 자본 배분 관행이 바람직한가
4) 실격 요건이 있는가
.우리는 단순히 마법공식 순위를 산출할 때, 자본이익률 순위와 이익수익률 순위를 단순히 합산하는 방법은 타당성이 약하다고 판단하게 되었다. 대신 자본이익률이 일정 수준을 넘어가는 종목을 추려낸 다음, 이익수익률에 더 가중치를 두어 이들의 순위를 매기는 방법이 직관적으로 더 타당하다고 생각했다.
. 재투자수익률이 높지 않다면 기존 자본이익률이 높아도 큰 의미가 없다. 기존 자본이익률은 영업이익에 이미 반영되어 있기 때문이다.
5장 경영자가 우수한 기업 :CEO의 태도를 드러내는 변수들
1) 경영자의 능력평가 -자본이익률, (주당)자본증거율, 이익률특성, 자산회전율, 자본적 지출추세
2) 경영자에 대한 성과급 평가 -자사주 보유량, 내부자 매매동향
3) 자본 배분 능력 -자사주매입, 배당
4) 훌륭한 경영자 찾기 -우수 경영자 명단공개(30여명)
6장 투자의 대가를 따라가라 :대가가 보유한 종목 찾아내기
1) 버핏마을의 투자대가 7인 외 14명 소개, 조엘 그린블라트, 모니시 파브라이, 가이 스피어 등
2) 대형 가치주 10대투자 대가
3) 중형 가치주 10대투자 대가
4) 소형 가치주 10대투자 대가
5) 그레이엄 스타일 심층가치주 10대투자 대가
6) 버핏/그린블라트 스타일 우량가치주 10대투자 대가
7) 집중 포트폴리오 10대투자 대가
8) 산업전문가
9) 모방이 어려운 투자대가
. 우량기업에는 여러 공통점이 있다. 자본이익률이 높고, 재투자수익률도 높으며, 장기 경쟁력이 있고, 재무 구조가 견실하고, 경영진이 유능하고 주주 친화적이다. 가격의 매력도는 이익수익률이나 잉여현금흐름으로 평가할 수 있다.
7장 소형주의 대형 수익 :유망 소형주를 찾아내는 방법
소형주 주가가 비효율적인 이유는 여러가지이다. 첫째, 기관투자가들의 운용자산 규모가 증가함에 따라 시가총액이 일정기준 이상인 종목에만 투자하게 된다. 둘째, 노련한 분석가과 펀드매니져들이 거의 모두 대형 기관에서 일하게 된다. 셋째, 소형주는 거의 모든 주가지수에서 제외되므로, 대다수 투자 전문가의 관심 대상에서도 제외된다.
저자 자신이 예를 들어서 종목 발굴 기법을 소개하고 있습니다.
8장 부채비율이 높은 기업 :구급차를 쫓아가는 기법
이거는 가치투자라구 보기좀....
9장 국제투자 :외국 투자의 대가 모방하기
2012,3년에 일본주식이 쌌던 이야기, 앞으로 인도가 유망하다는 이야기 등이 나오면서 국가별 가치투자의 대가 50인을 선정했습니다. 한국에는 용환석, 이찬형이 있습니다.
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