[김학균의 금융의 속살]‘주가 전망’이라는 행위
김학균 | 신영증권 리서치센터장
글로벌 증시가 급락하면서 온갖 비관론들이 고개를 들고 있다. 필자도 시장이 어려운 국면에 접어들었다는 견해를 갖고 있지만, 오늘 칼럼의 주제는 주식시장 전망이 아니다. ‘전망’이라는 행위 자체에 대한 이야기를 나누고 싶다.
지난해 이맘때를 생각해 보면 주식시장에 대한 낙관론이 많았다. 코스피가 장기 박스권을 뚫고 욱일승천의 기세로 상승하고 있을 때였다. 지난해와 같은 의견일치가 있었나 싶을 정도로 주가 상승을 낙관하는 의견이 많았다. 시장은 대체로 일치된 다수 의견과 다르게 움직이는 경우가 많았기 때문에, ‘걱정이 너무 없어서 걱정’이라는 생각이 들 정도였다.
시장이 어려워지면 비관적인 예측이 많아지고, 반대로 활황이면 낙관적인 전망이 다수가 되는 ‘전망 행위’와 예측 대상이 되는 ‘자산 가격의 동행성’은 흔히 경험하는 일이다. 이런 일이 발생하는 것은 주가에 대한 전망뿐 아니라 미래에 대한 대부분의 예측 행위는 적응적 기대로 이뤄지기 때문이다.
미래에 대한 예측에 가장 큰 영향을 주는 요인은 지금 당장 눈에 보이는 현실이다. 어떤 영역이든 미래에 대한 전망은 어려운 일이기에 전망하는 사람이 경험하고 있는 현재나 가까운 과거가 미래에도 지속된다고 믿는 인지적 편향이 존재한다. 전망 행위에는 현재 경험이 가장 큰 가중치를 가진다. 특히 자산 가격은 어느 정도 연속성을 갖고 움직이는 경향(추세)이 있다 보니, 금융시장에 대한 전망은 대체로 시세 추종적인 경우가 많다. 강세장에서는 낙관적인 전망이 많고, 약세장에서는 비관적인 전망이 많아지는 것은 이 때문이다.
투자는 쌀 때 사서, 비쌀 때 팔아야 하지만 시장의 컨센서스를 따르다 보면 쌀 때는 너무 겁이 많아지고, 비쌀 때는 과도한 낙관론에 사로잡히는 경우가 많다. 전망의 쏠림이 있을 때는 늘 경계해야 한다.
의견의 쏠림이라는 관점에서 최근의 주식시장을 조망해 보면 단기 전망은 좀 비관적인 쏠림이 있는 것 같다. 주가 하락세는 지속될 것 같고, 그동안 유독 부진했던 한국 증시의 상대 약세가 더욱 강화될 것이라는 견해가 다수 의견인 듯하다.
단기 전망에 있어서는 과도한 비관론을 경계해야 할 국면이 아닌가 싶다. 코스피는 10월 한 달 동안에만 10%가 넘게 급락했다. 주가에 내재해 있는 중요한 속성 중 하나는 가격 자체의 복원력이다. 많이 떨어지면 그에 수반되는 기술적 반등이 나오게 마련이다.
종목별로 사연은 다르겠지만, 코스피만을 놓고 보면 이미 감내할 수 있는 손절매의 범위를 넘어서 버렸다. 이미 흠뻑 젖어있는 상황이기 때문에 한두 번의 추가적인 물벼락이 두려워 빠져 나올 타이밍은 아니라고 본다.
또 장기적으로 보면 그동안 많이 오른 미국 증시가 가장 위험한 자산이 아닌가 싶다. 2009년 이후 미국 S&P500지수는 114개월 연속 상승했다. 미국 증시 120년 역사상 최장 기록의 상승세였다. 특히 나스닥지수는 2009년 금융위기 이후 6배 넘게 올랐다. 달도 차면 기우는 법이다. 미국 증시가 꺾일 때 한국 증시가 그 여파로부터 자유롭기는 어렵지만, 한국의 코스피는 2007년 수준까지 이미 후퇴해 있다.
주가의 바닥은 지나봐야 알게 되는 것이지만, 시간을 감내할 수 있는 투자자라면 팔기보다 견뎌야 할 국면이라는 조언을 드리고 싶다.
원문보기:
http://biz.khan.co.kr/khan_art_view.html?artid=201810282041005&code=920301#csidxcb8ffc52b956a16827ba55c9b79c85c 
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