두 주식 투자 이야기
Digital Rules｜Tale of Two Economies
Rich Karlgaard 포브스 발행인
자유주의자인 앨런 그린스펀 미국 전 연방준비제도이사회(FRB) 의장과 사회민주주의자인 헤지펀드 투자가 조지 소로스는 적어도 한 가지 면에서 의견이 같다. 즉 반세기 만에 최악의 금융 위기가 2008년에 닥쳤다는 것이다.
최악의 시나리오는 포브스 칼럼니스트인 게리 실링(Gary Shilling)이 최근 포브스가 주최한 제13차 투자자 크루즈 여행 중에 밝혔다. 주택 가격에 대한 그의 전망이 설득력이 있다면 독자 여러분은 신흥시장 주식을 팔고, 달러로 거래되는 안전자산의 비중을 늘려야 할 것이다.
하지만 실링이 현재의 위기를 과대평가했거나, 혹은 그의 전망이 맞다 해도 금융 위기가 이미 시장에 반영됐다면 어떻게 하겠는가? 그렇다면 우리는 주식을, 그것도 대량으로 사들여야 한다.
어떤 주식을 사야 할까? 우선 세계 경제 구도를 살펴볼 필요가 있다. 포브스 칼럼니스트 켄 피셔(Ken Fisher)는 크루즈 여행에 참가한 투자자들에게 이렇게 조언했다.
“미국 경제는 대체로 전 세계 국내총생산(GDP)의 25%와 시가총액의 40%에 불과하다. 그러므로 경제 및 주식시장의 분석은 미국이 아니라 더 큰 세계 경제와 세계 시장의 추이를 먼저 고려해야 한다.”
피셔는 MSCI 지수(모건스탠리캐피털인터내셔널이 작성해 발표하는 세계 주가지수)를 투자의 기준으로 삼는다. 피셔의 투자 방식은 MSCI를 모델로 삼고 향후 전망이 좋을 듯한 국가와 산업에 대한 비중을 늘려서 MSCI 지수보다 더 높은 실적을 올리는 것이다.
예컨대 피셔는 2008년에 미국 주식 투자는 줄이고 원료, 제조업, 경기 순환적인 기술·에너지 같은 분야에 대한 비중을 늘렸다.
피셔는 올해 전 세계의 ‘슈퍼캡(supercap)’이 시장의 평균 실적을 웃돌 것으로 전망한다. 그가 말하는 슈퍼캡은 시가총액이 800억 달러 이상인 기업이다. BP, 셸, 셰브런, IBM, 인텔, MS, 월마트 같은 기업이 향후 몇 개월 동안 좋은 실적을 낼 수 있는 슈퍼캡에 해당한다.
캘리포니아주에서 활동하는 펀드매니저 존 버킹햄(John Buckingham)은 피셔와는 정반대 접근법을 취한다. 소위 ‘바텀-업(bottom-up)’ 투자 방식이다.
1954년부터 69년까지 한 시대를 풍미했던 벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)과 워런 버핏(Warren Buffet)이 그랬듯 버킹햄도 ‘50% 정도 저평가된 주식을 사들인다’는 신조를 지킨다. 버킹햄은 또 안전 위주의 투자를 하기 때문에 부채가 거의 없고 현금 보유량이 많은 기업의 주식을 산다.
예를 들면 부채가 전혀 없고 한 주당 현금 보유고 비율이 5달러 74센트지만 주당 7달러를 약간 상회하는 가격으로 거래되는 애플의 주식을 매입한다. 애플의 주가는 10년 중 최저치를 기록하고 있다.
요즈음 버킹햄은 일시적으로 어려움에 처한 소형 기술주를 선호한다. 예컨대 데이터램(Dataram), 디테크(Ditech), 래커블 시스템스(Rackable Systems), 유나이티드 온라인(United Online) 등이다.
포트폴리오 구색을 맞추기 위해 이런 위험한 주식을 사든지, 아니면 포기하든지 할 일이다. 버킹햄은 또 주가수익률(PER)이 16~17배 정도인 MS와 시스코 같은 저평가된 대형주를 좋아한다.
피셔는 자신의 목표가 “장기간에 걸쳐 경쟁 지수보다 연간 2~3%포인트 정도로 우수한 실적을 내는 것”이라고 말했다. 실제로 그런 실적을 올려왔다.
버킹햄은 “5년마다 원금을 두 배로 늘리는 것”이 목표다. 그도 역시 90년 이래로 그런 실적을 올려왔다. 필자는 두 주식 투자자가 전혀 다른 투자 원칙을 따르면서도 지난 20년 동안 모두 좋은 실적을 올려온 것이 매우 흥미롭다.
지금 경기가 최악일까, 아니면 괜찮은가? 주택 가격이 바닥을 치고 있다고 생각하면 주식을 매입할 일이다. 그것도 대량으로!
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